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定向降准是宽松信号?

编辑:竹子   来源: 搜狐   发布时间:2017-02-23   浏览次数:1064字体:



  近日,央行根据2016年度金融机构信贷支农支小情况,实行了定向降准例行考核,且将于2月27日实施定向降准调整。从此次考核结果来看,大多数银行上年度信贷支农支小情况满足定向降准标准,可以继续享受优惠准备金率。


  相关人士认为,既然满足定降标准的银行居多,央行就在变相普遍降准。由此,引发市场关于货币政策的宽松预期。


  受此影响,2月20日,国债期货、商品期货、股市均出现上涨。而银行股表现更为明显,板块整体上涨3.71%,涨幅位列榜首。


  但事实上,“动态考核”绝非首款,“定向降准”亦非新品。2月21日,央行货币政策司有关负责人回应称,这只是例行考核。


  对于资本市场的过度反应,上海财经大学商学院教授戴国强笑言:“降准给了市场一个美好的联想,给了股评一个炒作的题材。”


  资本能否真正流向“三农”、小微?


  “定向降准”属于金融支持实体经济的正向激励举措,与“全面降准”相比,它更具有针对性,有利于将金融资源更好地投放到三农、小微企业等薄弱环节,既能增加金融机构的可贷资金,又能降低三农、小微企业的融资成本。


  央行从2014年开始引入定向降准考核机制。根据商业银行上一年度三农或小微企业贷款投放情况,对其存款准备金率进行动态调整。所有商业银行都属于定向降准考核范围,严格采用央行已有统计数据进行评估,无需另行上报数据或申请。


  南京大学经济学院教授王宇伟告诉《国际金融报》记者,与以往立足于机构的“定向”不同,此次定向,立足于指标,也就是说所有银行,但凡满足要求的都会得到央行青睐。“如果只针对‘农村金融机构’放宽,释放出的资本不一定都能流向三农。”


  可见,央行更为注重银行的放款倾向而非一个农业的牌匾。


  华东地区某高校商学院学者则对《国际金融报》记者表示,货币乃企业血脉,故为宏观调控的重要信用工具。结构性改革向下推行,自然需要与之适应的金融环境,在政策层面上释放支持三农和小微的信号,意在鼓励向实体经济输血。


  但对于资本是否能真正流入小微和三农,也有业内人士表示担忧。


  戴国强认为主要存在以下三方面的影响。其一,由于不良率高企,银行近年来严控信贷风险。由于小微、三农等资产质量堪忧,银行池子一旦开闸,未必都能流到央行指定的田里去。


  其二,外部环境不明朗,出口疲软,企业投资欲不振。预期利润率能不能覆盖融资成本是中小企业必须得考虑的问题。“没有利润,不投资是等死,投资是找死。”


  其三,供给侧改革着力为增长提供有效供给,而“提供有效供给”的重担恰恰不是中小企业所能揽下的。中小企业加大研发、升级换代,并非目前经济环境和信用环境的主题,尽管宏观上有转暖迹象,但仍需观察。


  “滋润三农和小微的结果是有的,但不会太多,至少没有想象的多。”另一华东地区某高校商学院知名学者对《国际金融报》记者坦言,“毕竟银行是盈利系统,不是慈善机构,赋予它们太多的社会道义,也是不公。”他认为,整个基本面都没给企业洒出扩大生产的希望,光靠降准让小微再度活跃实属不易。


  上海交通大学管理学院教授胡海鸥在接受《国际金融报》记者采访时亦有类似担忧:“用准备金政策将货币引向小微企业方向未必能有明显的效果,因为以这个名义放松的货币非常可能被用于其它方向,且小微企业目前经营状况和环境不佳,资金流向那个方向,风险较大,商业银行会有顾虑,所以这样的操作未必理想,除非央行还有其它考虑。”


  满足标准的银行多


  据央行相关负责人透露,从此次考核结果来看,大多数银行上年度信贷支农支小情况满足定向降准标准,可以继续享受优惠准备金率。


  对此,华东地区某高校商学院学者对记者直言,既然满足定降标准的银行居多,央行就在变相普遍降准。


  “说是定向,其实就是大家一块儿降准”,某货币银行学研究人士言辞扼要,冠上“定向”的修辞,是引导社会读懂央行“有的放矢”的用心。


  该研究人士指出,“息”和“率”都是舆论痒处,“降准”向来是爆点,没有定向二字,大家觉得央行又要启动印钞机漫灌市场,央行并不希望人们形成这种预期。而三农和小微有诉求,政策之光就得照下。“其实,降准也是大势所趋,社会资金紧张,央行再不驰援,何以为继?”


  在王宇伟看来,未来央行更多的会通过公开市场操作等方式来调控流动性。


  王宇伟称,2011年前,随着外汇蜂拥而入,用提高存准率以收束流动性只是权宜之举。而现今大逻辑有变,外储收窄,基础货币投放压力缓暖,甚至宽裕,加之贴现率和公开市场操作等过往机制走弱,于是存准率便成为央行对冲和引流的重要武器。“利率市场化,必然更多启用价格型货币政策工具而淡化诸如央票等数量型工具,所以以后会更多的通过公开市场操作等方式调控流动性,再影响资本价格水平。”